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经济L型韧性强,新时代新周期——点评2017年12月中采PMI
中国钛白粉网 时间:2018年01月10日 03点55分 信息来源:恒大研究院 任泽平

【中国钛白粉网讯】事件: 12月制造业PMI为51.6%,预期51.7%,前值51.8%; 12月非制造业PMI为55%,预期 54.9%,前值54.8%。
    点评:
    1、12月制造业PMI略降但仍连续17个月处于扩张区间,表明经济L型韧性强,传统行业出清,新动能加快,发展质量提升。从月度趋势看,制造业PMI在2016年2月达49%的低点后总体处于回升态势,2017年12月为51.6%,虽较11月回落0.2个百分点,但仍持平于全年均值水平,连续17个月处于扩张区间。从年均值看,制造业PMI在2015年达49.91%的低点,2016-2017年连续回升;2017年制造业PMI年均值为51.61%,明显高于2016年总体水平1.3个百分点,达2010年以来最好水平,制造业景气回暖。
    12月制造业PMI的小幅下滑符合预期。1)环保停产限产影响。京津冀及周边区域“2+26”城市于2017年10月至2018年3月处于环保考察期,且采暖季停产限产(2017年11月15日至2018年3月15日)。2)2017年Q3-2018年上半年步入MINI去库存周期。
    作为当前市场上的中国经济多头,我们维持新周期判断:经过六年多经济调整和产能出清,叠加供给侧改革和环保督查,中国经济正步入L型的一横,站在新周期的底部和起点上。新周期的核心是:产能周期的第三个阶段,产能出清、行业集中度提升、剩者为王、企业盈利改善、银行不良率下降、资产负债表修复、为新一轮产能扩张蓄积能量。从需求的角度看,美欧经济复苏带动出口,房地产补库存和租赁房建设支撑地产投资,产能出清和盈利改善推动企业资本开支筑底恢复,2017年3季度-2018年上半年步入MINI去库存周期,进入消费主导的经济发展阶段。
    2、分行业和企业规模看,高技术产业加快,大企业好于小企业。分行业看,高技术制造业PMI为53.8%,比上月上升0.6个百分点,其年均值明显高于去年和制造业总体水平,制造业经济向高质量升级。
    分企业规模看,大企业好于小企业,产能出清行业集中度提升。12月大型企业PMI为53.0%,比11月微升0.1个百分点;中型、小型企业PMI分别为50.4%、48.7%,比上月下滑0.1、1.1个百分点。2017年小型企业PMI均值为49%,大部分时间处于收缩状态。大企业持续好于小企业,一方面说明去产能取得积极成效,另一方面说明政策如何在激发中小企业活力方面仍需加码,比如减税、放松管制、打破垄断、发展多层次资本市场等

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